所謂對賭協議，乍一看跟賭博有關，但它的英文直譯意思是“估值調整機製”。

就是指投資人在投資企業的時候，與企業家的估值不一樣，一般是投資人估值低，企業家估值高。那麼，就簽一個對賭協議，來平衡兩者之間的分歧。如果企業達不到協議約定的業績就要給投資人補償，達到了自然也會有獎賞。所以，也可以將它理解為一種特殊的“賭博”。

外資近年來在國內投資的很多企業，都采取了簽署對賭協議的形勢。有的企業家賭贏了，皆大歡喜；有的賭輸了，甚至失去了公司的控股權。

當然，大多數情況下，外資都是穩賺不賠的，區彆在於賺多賺少的問題。

齊政就很好奇，在自己已經表態不接受高盛的投資入股後，胡誌立要怎樣說服自己跟他簽署對賭協議。

於是頗感興趣地對胡誌立說道：“願聞其詳。”

胡誌立也不賣關子，直接說道：“高盛可以為嘉穀農牧的生豬養殖子公司提供2億美元的低息融資債券，但要以其30%的股權作抵押，使用期限為三年。”

“但是為了確保投資者的權益，嘉穀農牧要與高盛簽訂一份對賭協議。”

“從今年至2009年，如果嘉穀農牧的生豬養殖營收的複合年增長率低於100%，這份融資債券將自動變為可轉換債券，高盛可在約定的期限內按照預定轉換價格將債券轉換成為生豬養殖子公司30%的股權，嘉穀農牧不得拒絕。”

“如果生豬養殖營收的複合年增長率達到100%，嘉穀農牧可按原價贖回債券，即高盛免除所有利息。”

最後，胡誌立看著齊政，一字一句地說道：“而如果生豬養殖在這三年內營收的複合年增長率達到150%，高盛還允許嘉穀農牧延遲兩年償還！”

齊政意味深長地瞄了胡誌立一眼。

當他說完這個所謂的“對賭協議”時，齊政瞬間就知道高盛打的是什麼主意了。

說白了，高盛的這個對賭方案，終究還是為了曲線入股嘉穀農牧旗下的生豬養殖子公司。

而且，不愧是國際金融大佬，看看高盛設置的指標，明顯是經過精心設計的。

複合年增長率可不是一般的年增長率，簡單來說，三年內100%的複合年增長率，意味著三年後的營收要達到現在的八倍。

毫無疑問，高盛與嘉穀一樣，對未來幾年的豬肉市場行情是看好的。

但行情究竟好到哪種程度，就見仁見智了。

嘉穀養豬場如今年出欄90萬頭的規模，按照今年的豬肉行情，加上固定資產投資，估值頂天了也都達不到2億美元——從這個角度看，高盛的曲線入股實際上是絕對的溢價了。

如果嘉穀農牧接受了高盛的融資債券，第一年的年增長率達到100%肯定不成問題——將養殖規模翻一番就成了。但後兩年就要看行情了。這一點齊政明白，高盛同樣明白。

那麼，從高盛設定的指標可以看出，他們的預估是，未來三年，豬肉嘉穀會處於一個緩慢抬升的行情，嘉穀農牧的生豬養殖營收的複合年增長率可能達到50%以上，甚至可能達到70%，但是很難保持100%的複合年增長率。

所以高盛的目標，始終是嘉穀農牧的旗下生豬養殖場30%的股權。

摸清了高盛的底線後，齊政沒有當場發表意見，隻是說要考慮一下再給答複。

胡誌立很是理解，善解人意地告辭離開。

……

離開後的胡誌立坐在車裡，想了想齊政的態度，露出穩操勝券的微笑。

齊政沒有在第一時間內拒絕，就說明他動心了，進一步說明嘉穀對豬肉行情的看好程度高於高盛。

但隻要嘉穀肯對賭，就達到了高盛的目標。

當然，高盛不是慈善家，跟嘉穀的對賭計劃是經過投資部精心的分析設計，隻要嘉穀入坑了，大概率能得到嘉穀養豬場的股權。

不過，就算嘉穀農牧三年內保持100%的複合年增長率，贏得對賭的勝利，高盛也談不上太大的損失。

哪怕是保持150%的複合年增長率，高盛也不過是將2億美元白白給嘉穀用五年而已，對於家大業大的高盛來說，五年的利息根本不放在眼裡。

高盛的可怕，不在於它的強勢，而是它能夠容忍與寬容短期交易的損失，但它的宗旨是長遠的貪婪。

隻要嘉穀嘗到了融資的甜頭，後麵高盛的機會就來了——總比現在嘉穀集團抱成一團，不接受任何投資要來得好。

沒有人能一直是贏家。更何況，嘉穀集團旗下的那些優良資產，在高盛看來，遲早都要謀求上市的。

充當中國公司IPO的承銷商並從中收獲巨利是令高盛最心動的交易。而嘉穀集團無論是海外上市還是海外並購，都是高盛最喜歡的客戶。

當然，那是長遠的考慮了，眼下最重要的，還是提高高盛對中國生豬產業鏈的影響力。

老實講，高盛對中國的養豬業看好是不假。但在中國，單獨的養殖風險很大，養殖業不是越大越好，而必須根據地區的情況采用適度規模的養殖方式。投資人要進入此行業，需要有相關的產業鏈作為依托。

高盛在有了雙彙和雨潤的肉類加工企業以及成熟的銷售渠道和品牌後，向上遊收購養殖廠已無後顧之憂。

加上對原材料期貨市場一定的把控力度，產業鏈的依托可謂完整，所以他對嘉穀養豬場這樣產銷完善的上遊企業，甚至是想全資收購——奈何齊政肯定不給他這個機會。

胡誌立暗暗在腦中盤點著計劃的推進。

高盛目前對養豬業上遊的滲透還是戰略投資，在企業上市或被並購後都可以套利退出。

另一方麵，作為國際資本，控製養豬產業鏈，並不一定是在國內賺錢，還可以通過對產業鏈的影響力與控製力，在海外獲得相應的收益，如原材料的收益，或出口產品的收益等。

最直接的就是豬飼料。高盛在國際大宗商品交易中，對大豆、玉米及豆粕的價格擁有不弱的影響力，同時對參股的生豬養殖企業施加影響力，可從中獲取相應的利潤。

“不管怎樣，資本總是會勝利的。”胡誌立得意道。

……